“两会”倒计时！A股怎么走？八大公募投研大佬重磅发声！

  一年一度的全国“两会”将于3月初拉开帷幕，这成为资本市场近期关注的焦点。

  究竟今年的“两会”行情会如何演绎？“两会”中会有超预期政策出台么？哪些领域成为A股的新风口？如何看待今年经济的整体发展形势？哪些领域的投资机会值得关注？

  对此，中国基金报专访了八位公募基金投研大佬，他们是：

  汇添富基金首席经济学家韩贤旺

  南方基金宏观策略部联席总经理唐小东

  中欧基金权益投决会主席、投资总监周蔚文

  博时基金权益投资三部总经理助理兼基金经理、社保组合投资经理沙炜

  长城基金副总经理、投资总监杨建华

  永赢基金副总经理、权益投资总监李永兴

  汇丰晋信基金投资总监、基金经理陆彬

  前海开源基金执行投资总监、基金经理吴国清

  这些投研人士认为，每年“两会”前都有一波“两会行情”，预计今年两会会主要聚焦稳增长和高质量发展，比较关注老新基建建设，不仅看好东数西算、5G、数字经济等主题，也看好地产、基建等板块。

  精彩观点：

  韩贤旺：今年年初以来一些板块调整幅度较大，有其自己估值较高的因素，也有产业政策调整的因素影响。此外，受地缘政治等因素影响，市场上部分资金也在进行资产配置方面的调整，与煤炭、油价相关的传统资产本身估值较低，也吸引了部分避险资金流入。预计今年市场风格还是更偏红利、价值行情。

  唐小东：今年两会我们会主要关注GDP增速目标、财政预算规模和地产方面的表述。目前宏观环境的组合是信用企稳叠加货币宽松，核心的不确定性在于宽信用力度，所以赤字率和专项债规模将成为关键。两会期间会密切关注宽信用政策的表述以及后续落地情况。

  周蔚文：2022年影响市场的因素有宏观经济走势、货币政策，包括美联储政策、市场估值、地缘政治等因素。我们对中国经济中长期前景充满信心。从这个角度看，中长期是比较确定的，市场估值是影响市场的重要因素。从中期看，宏观经济走势、美联储政策对股市将带来一定的影响。

  沙炜：历史来看，两会召开前期A股指数多呈现上涨，但随着两会的临近，涨幅开始逐步收窄甚至出现下跌，中证500、创业板指涨幅相对更高，中小盘更占优。以往两会召开当日市场表现一般，召开后情绪逐步回暖，中小盘、高估值品种弹性更大。

  杨建华：我们国内还是以“稳”为主，在经济下行压力比较大的前提下，稳的力度和措施也会比较大，今年流动性会比较好，虽然上市公司盈利增长跟去年相比会有比较大的放缓，但A股市场总体上还是流动性主导，流动充裕的话，市场机会就会比较多。

  李永兴：今年上半年，宏观经济或仍承压，“稳增长”可能成为全年的政策主线，具体路径可能有持续加码新基建、有限度重启基建地产投资、刺激消费等。目前市场在一定程度上已形成对该方向政策演进的预期，未来相关板块能否形成趋势行情还需基本面数据的验证。

  陆彬：今年两会预计将聚焦稳增长和高质量发展，比较关注的政策包括：第一、扩大有效投资的目标和措施。第二、提振消费的相应政策。第三、中国处于经济转型期，壮大新动能，推动高质量发展的政策。第四、对中小企业的扶持政策。

  吴国清：在信用大幅放量环境下，市场剩余流动性相对充裕，中小盘风格有望延续。考虑到第一、今年以来宏观政策中“稳增长”比重明显提升；第二、能源革命、智能化、自主可控等催化下，包括新能源、半导体、5G等在内的新兴产业仍处于景气扩散周期之中。相关领域中小股票占优仍有望成为2022年全年的主旋律。

  今年“两会”聚焦于稳增长和高质量发展

  中国基金报记者：目前A股进入“两会”时间，您如何看待今年的两会政策，哪些政策是您较为关注的？

  陆彬：今年两会预计将聚焦稳增长和高质量发展，比较关注的政策包括：第一、扩大有效投资的目标和措施。第二、提振消费的相应政策。第三、中国处于经济转型期，壮大新动能，推动高质量发展的政策。第四、对中小企业的扶持政策。

  唐小东：今年两会我们会主要关注GDP增速目标、财政预算规模和地产方面的表述。目前宏观环境的组合是信用企稳叠加货币宽松，核心的不确定性在于宽信用力度，所以赤字率和专项债规模将成为关键。从地方两会信息来看，增速目标可能偏向5.5%，今年以来基建和地产板块的反弹也体现出市场对宽信用力度期待较高，但利率持续低于3.0%说明市场对经济提振力度的落实仍有担忧，对新老基建投资以及保障租赁房建设力度仍有争议，所以两会期间我们会密切关注宽信用政策的表述以及后续落地情况。

  沙炜：2021年底中央经济工作会议召开以来，稳增长已成为短期经济重心，但市场对于稳增长的力度保持犹疑，导致年初以来市场持续走弱。预计两会政策对稳定市场信心将起到很大作用。

  其中，我主要关注以下几点：第一，对全年GDP增长目标如何设定，这决定了稳增长的力度和信心。

  第二，消费如何提振？疫情以来线下消费恢复缓慢，去年基本没有针对性刺激，今年疫情防控可能依然严格，消费刺激或将决定今年消费板块能否回暖。

  第三，基建投资如何发力？在地产投资预期回落的情况下，基建投资担负重任，如何落地项目以及新老基建是否会齐发力值得重点关注。

  李永兴：第一、关注“稳增长”相关政策的进展。地方两会中的共性往往是全国两会的先导，尽管具体抓手有因地制宜的差异，但多数省级行政区都已将“稳增长”列为2022年重点工作，预计全国两会也将延续这一基调。落实到政策，两会或将从货币信贷、财政预算、基建地产等领域进一步加力“稳增长”，其中，地产信贷政策力度以及新老基建的侧重部分是重点关注的方向。

  第二、关注区域发展平衡和共同富裕的相关内容。2021年3月，“十四五”规划中强调了区域发展的平衡性问题，推动区域高质量、一体化发展；8月，中央财经委员会第十次会议研究扎实促进共同富裕、第三次分配等问题；11月十九届六中全会再提“推动人的全面发展，全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展”等等，结合高层次会议对于共同富裕多次提及和表态，我们预计保障性租赁住房、教育公平和消费升级等共同富裕相关议题，也可能成为本次两会探讨的焦点。

  第三、关注十四五规划初期落实及部署内容。从1995年到现在的两会期间资本市场经验来看，在发布五年规划纲要的年份，相关领域一般都会成为两会期间的结构性热点。2021年中央及各省陆续发布十四五规划全文内容，作为十四五规划的开局一年，其部署的重点工程项目、已完成的基础性工作可能会受到市场关注。

  吴国清：我个人更关注决策层在短期稳增长与中长期经济结构调整之间如何权衡。

  从12月政治局会议以来，到近期结束的地方两会，不难看到决策层整体对于“需求收缩、攻击冲击、预期转弱”的经济压力及其严峻性是有充分认识的，对应地有较强的稳增长决心，并采取了实际动作。然而，去杠杆、房住不炒等是我国社会的中长期主线，作为二级市场参与者，我们很期待关注政府会在两者之间做出怎样的均衡。

  “稳增长”政策带来较多机遇

  中国基金报记者：对于今年预期较高主要是“稳增长”政策上，您认为这一块是否有新的政策出台，未来会带来哪些投资机遇？

  韩贤旺：从政府角度来看，相对进出口及消费而言，在基建投资上的自主可控能力较强，而从结构上分析，老基建与包括房地产等领域在内的传统经济关联度较高，因此，新基建有望成为未来“稳增长”政策的发力点，也能给宏观经济带来较大的增量，所以5G、数字经济等与经济转型相关的领域，都较为受政府重视。

  消费方面，目前海外输入疫情以及本土疫情均有零星爆发，各地出台了控制近距离接触的措施，对消费的影响较为明显，今年消费增长整体不容乐观。从刺激消费增长的角度来看，国家可能也会出台一系列应对措施。目前判断，这方面的可控能力可能弱于基建投资。

  出口是今年宏观经济较大的一个不确定因素，由于海外疫情持续爆发，过去两年国内出口连续超预期，对我国经济整体增长起到了很大的支撑作用。但未来出口是否还能保持强劲增长速度，取决于海外疫情走势，可预见性不强。因此，今年市场一直存在着对“出口可能不及预期、拖累全年GDP增速”的担忧。

  除此之外，新能源汽车、家电各方面、节能减排方面的稳增长措施未来也有望相继出台，但这些手段可能在稳增长“组合拳”一系列配套措施中排序相对靠后。

  无论是新经济还是数字经济，今年资本市场围绕“稳增长”政策已经演绎了一段时间，未来也可能会持续给资本市场带来投资机会。

  杨建华：从政策的层面看，去年年底政府看到了经济下行压力比较大，以“稳增长”作为首要经济工作任务，再加上今年是政治大年，中国共产党第二十次全国代表大会将于下半年在北京召开。放眼整个国际社会，今年也是政治大年，很多国家都面临着中期选举、总统选举。不过，投资者对于“稳增长”的措施到底有多大力度、能不能把经济稳住，预期比较混乱，信心不是很足。预期的扭转需要一定时间，也需要宏观经济政策更有力度的出台。我们非常相信政府“稳增长”的决心和能力，相信投资者的预期一定会被扭转过来。

  总体而言，我们国内还是以“稳”为主，在经济下行压力比较大的前提下，稳的力度和措施也会比较大，今年流动性会比较好，虽然上市公司盈利增长跟去年相比会有比较大的放缓，但A股市场总体上还是流动性主导，流动充裕的话，市场机会就会比较多。

  唐小东：当前生产、投资和消费都未实现明显的企稳回升，稳增长政策方面大概率还有持续的支持。核心选项我们预计会集中在加快财政支出、扩大新老基建投资、促消费和保障房建设相关的地产政策。稳增长的政策逻辑上关注基建、地产、大金融等传统价值板块。

  沙炜：除了市场已经预期较多的基建和地产放松外，消费方向的政策也值得期待。2021年刺激消费的政策相对较少，今年财政政策扩张背景下，类似于消费券、以旧换新等消费相关的政策可能会陆续出台。后期若疫情管控有所放松，消费板块会有较好的布局机会。

  李永兴：自2021年三季度开始，疫情常态化背景下我们看到经济增长有所放缓，房地产信用风险叠加增长下行预期加重市场担忧。在此背景下，2021年7月政治局会议初步释放宽松信号，2021年底的中央经济工作会议明确了本轮“稳增长”方向。今年上半年，宏观经济或仍承压，“稳增长”可能成为全年的政策主线，地方两会对此高度重视，全国两会及后续政策大概率也将围绕扩内需持续演绎，具体路径可能有持续加码新基建、有限度重启基建地产投资、刺激消费等。目前市场在一定程度上已形成对该方向政策演进的预期，未来相关板块能否形成趋势行情还需基本面数据的验证。

  陆彬：去年底中央经济工作会议提出“以经济建设为中心”，今年“稳增长”政策预计将成为两会的重点。基建投资和保障房建设或将成为“稳增长”的重要落脚点，传统基建和新基建将一起发力，数字基建和能源基建将成为基建亮点。

  吴国清：我的结论是肯定的。当前各级政府与市场参与者对稳增长的必要性预期是比较一致的，但对具体路径还存在分歧，背后的核心在于前面提到的，决策层如何权衡短期稳增长与中长期经济结构调整两大目标。两者之间不同的配比，决定了二季度甚至全年行业风格上的差异。相比之下，地产、老基建方面市场仍有一定预期差，但具有一定估值性价比；新基建大概率是政策发力的重心，但市场对此已有提前反应。从目前地方两会的情况看，我认为新基建，尤其是工业互联网、数字乡村方向存在超预期的可能，后期我也会持续关注两会动态验证这一推断。

  两会上产业政策助力产业趋势判断

  中国基金报记者：目前国内各省份两会召开完毕，新老基建发力点、产业政策、国企改革、新能源等成为关键词，您如何看待这些方面的投资机会？

  韩贤旺：国企改革并不是一个新鲜的话题，国有企业在国民经济中起到***作用，因此，国企改革是一个稳定渐变的过程，很难在短时间内一蹴而就。

  相较而言，新能源更有可能成为各地政府稳增长的产业，资本市场也会更多地关注新能源相关投资机会。在这方面，我们相对更看好新能源汽车、光伏相关产业链中优质公司的投资机会。

  周蔚文：新老基建对相关行业都是有利的。新能源行业政策未来还将继续支持，带动持续的行业销量增长。其中细分行业的利润增速会出现分化。有些会在未来一年保持较高增长，有些则会在一两年后出现放缓。因此中期投资机会也会分化。从短期来看，下跌到一定程度或会出现反弹机会。

  陆彬：在稳增长的背景下，像传统基建领域的水利、交通和城市管网建设，新基建的风电、光伏等新能源设施建设和“东数西算”为代表的数字经济基础设施建设都是值得关注的方向。国企改革能激发国企的经营活力，通过员工持股等方式提高经营积极性，引入民营资本提高行业竞争力，这些企业中也孕育着许多投资机会。

  唐小东：两会上的产业政策有助于判断产业趋势，但也需要结合板块内部分化情况和估值来做行情判断。2022年新老基建是较为可能的政策抓手，其中新基建中的信息基础设施、IT硬件以及辅助驾驶、工业互联网等应用层面，老基建投资相关板块在上半年预计会有阶段性机会。新能源仍会成为碳中和长期政策方向中的重点，中长期看好，但预计今年细分行业的分化将扩大。关注风电、光伏运营和上游原材料，电池和新能源车在利润上可能会受到一定制约。

  沙炜：我认为核心目标是继续迈向高质量发展。尽管2022年稳字当头，稳增长迫在眉睫，但两会仍会着眼长远，在发展经济的同时力求更好的兼顾环保、安全、公平等问题。落地到投资机会，我认为中期视角可以重点把握几个方面：制造上台阶，能源慢更替，安全更重视，消费仍可为。其一，制造业的升级需要通过“补短板、锻长板”实现更高的产业附加值，更好地参与全球分工，这也是实现“国内国际双循环”的基础。其二，新旧能源交替的磨合期，我们认为一方面要继续重视我国正在发力的新能源领域，但同时传统能源领域的开支不足也将支撑长期通胀中枢的复苏，全球双碳的推行或进一步压制传统能源领域的开支投入，这将加大传统能源价格潜在上行风险。其三，十九届五中全会公报已经提出“统筹发展和安全，把安全发展贯穿国家发展各领域和全过程”，安全的内涵与范畴更加丰富，包括国防安全，也包括产业链安全、能源与粮食安全，以及民众生命安全等，对资本市场而言，国防安全、能源安全和粮食安全可能是当下最受关注的方向。其四，在“共同富裕”的催化下，我们认为大众消费品例如家庭护理/乳制品/啤酒/软饮料/大众美容和个护产品等未来一个时期值得关注。

  吴国清：这些方面大概率也将是全国两会的侧重点，落实到投资层面，我更注重比较行业预期差与性价比。新能源渗透与新型基础设施建设等是有确定性的长期主线，但去年以来市场对此已有所演绎，可能会削弱相关板块的弹性。市场对老基建与国企改革的判断存在分歧，但两个方向性价比更占优。后期我也将密切关注两会的动向调整我的投资侧重。

  李永兴：从历史上看，涉及两会政策预期的板块或行业表现通常较好，而当前正处于“稳增长”政策持续加力的阶段，市场对于这类政策的关注度正在逐渐升温，包括传统基建链和地产链等。

  另外，新基建与产业政策结合的部分可能孕育全年新的投资方向甚至是市场主线，包括计算机、通信和电网等。我们观察到，今年31个省级行政区的政府工作报告对农业和通信两大产业做出了集中部署，重点规划了5G基站、现代农业园区、智能工厂、数字化车间、工业互联网等建设任务，而新能源装机相关的目标整体较去年有所弱化，因此我们认为新基建大概率是全年基建投资侧重的方向。