债市资讯

利率市场日评

利率债二级周一债市情绪消极，成交量维稳。国债期货10Y主力合约高开后震荡走低，最终全天收跌0.2%，振幅0.267%。联动银行间利率债现券上行。公开市场方面：【中国央行逆回购操作当日实现净投放1330亿元】中国央行今日开展1760亿元7天期逆回购操作，因今日有430亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1330亿元。数据方面：无一级市场： 182D2504103X3加权利率1.4258%全场倍数3.92倍边际倍数2.35倍 3Y250413X1加权利率1.6164%全场倍数2.59倍边际倍数1.11倍。中标综收1.6406%，中债估值1.6548%，二级市场无对价无成交。中标综收较中债估值低1.42bp. 3Y2504003加权利率1.4761%全场倍数2.87倍边际倍数1.92倍。中标综收1.5025%。5Y250405X14加权利率1.6569%全场倍数2.88倍边际倍数1.93倍。中标综收1.6837%，中债估值1.68%，二级市场截标前对价在1.695%/1.6925%，最新成交在1.695%，中标综收较中债估值高0.37bp，中标综收较二级成交低1.13bp。二级市场：国债方面： 59D贴现国债259918无成交；1年国债250001成交在1.435-1.44；3年国债250005成交在1.4875-1.496；5年国债250003成交在1.5-1.5275；7

债市资讯小亚 04月21日 23:01 49
信用 | 利差为什么下不去？

本周信用债表现相对平稳，收益率窄幅震荡，涨跌互现；信用利差，中短端略有收窄，长端利差走阔。各类机构买盘力量相对稳定。险资对超长买入量略有减少，5年以内买入量有所增长；理财买入力量环比增强，但其他产品类买入减弱，似乎显示久期有所降低；基金买入相对稳定，但并未进一步拉长久期。近期，我们能观察到资金利率在逐步下探，但信用利差并未下行，甚至长端信用利差还在走阔。截止4月18日，4年及以上信用债利差仍能够达到50bp以上，超长10年AAA信用利差再度走阔至高点，达到近50bp。为什么利差下不去？资金利率在逐步下探，但央行的态度似乎并不明朗，仍需观察。本周，央行仅在税期最后两天（4.17~4.18）在公开市场操作中实现净投放，资金利率随之下行。长端利率下不去，10年国债仍与存单倒挂，市场等待央行降准降息。对比来看，2024年二季度，央行指导长端利率，但市场实际仍看多利率，因而注意力向长端信用转移，还有禁止手工补息，推动利差压降；2023年二季度利率整体下行，2022年疫情反复央行对资金比较呵护；与当前均有一定区别。此外，定量测算显示，5年及以上信用债，难以扛住收益率上行，3年左右是一个更合适的选择。后市如何展望？如何配置？中期我们仍然看好利差压降，但过程中的震荡难以避免。当然，如果有超预期的宏观政策，可能需要另外讨论。珍惜票息资产，高票息资产可能会有一定程度收缩。本周，城投债2

债市资讯小亚 04月21日 12:02 42
境外机构持续加码中国债市

本报记者韩昱近段时间以来，境外机构持续积极参与中国债券市场。中国人民银行（以下简称“央行”）数据显示，截至4月15日，共有1160余家境外机构进入中国债券市场，境外机构在我国持有债券总量为4.5万亿元，较2024年末增加2700多亿元。我国债券市场总规模已达到183万亿元，居世界第二位。 “境外机构对中国债券市场的参与热情持续升温。”中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，这主要受以下因素驱动，一方面是中国宏观经济运行稳健，人民币债券价格波动小、回报稳定，具备分散化投资价值；另一方面，在美元指数波动、国际地缘政治风险上升的背景下，中国债市的避险属性逐渐增强，且中国债券在三大国际债券指数（彭博、摩根大通、富时罗素）中的权重稳步提升，吸引跟踪指数的被动资金流入。 “中国经济基本面的稳健增强了境外机构的投资信心、人民币债券收益稳定且配置价值高、国内政策环境不断改善提升了投资便利性，这些因素都驱动了境外机构持续参与中国债券市场。”陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问于晓明告诉记者。明明认为，我国稳步扩大债券市场高水平对外开放，优化境外机构入市流程等，也是境外机构持续加码中国债市的驱动力之一。记者注意到，近年来债券市场制度建设不断推进，比如，2024年1月份，央行与香港金管局合作，将“债券通”项下的人民币债券纳入香港金管局人民币流动资金安排合格抵押品。同年7月份，

债市资讯小亚 04月21日 07:40 42
利率市场日评

利率债二级周四债市情绪消极，成交量有所回落。国债期货10Y主力合约平开后震荡走低，最终全天收跌0.15%，振幅0.207%。联动银行间利率债现券上行。公开市场方面：【中国央行逆回购操作当日实现净投放1796亿元】中国央行今日开展2455亿元7天期逆回购操作，因今日有659亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1796亿元。数据方面：无一级市场： 09250202Z09,3Y,中标利率1.5837,全场倍数3.16倍,边际倍数3.5倍。招标结束前，中债估值1.645,二级市场0/1.64,暂无最新成交。中标综收（缴款日）1.6204,中标综收较估值低2.46BP。 09250204Z09,7Y,中标利率1.7275,全场倍数6.48倍,边际倍数6.62倍。招标结束前，中债估值1.7775,二级市场0/1.74,最新成交在1.77。中标综收（缴款日）1.7575,中标综收较估值低2.00BP,较最新成交价格低1.25BP。 250214X6,3Y浮息,中标利率1.7588,全场倍数2.94倍,边际倍数1.07倍。 250203X13,5Y,中标利率1.5339,全场倍数2倍,边际倍数25.24倍。招标结束前，中债估值1.5725,二级市场1.6/1.5775,最新成交在1.585。中标综收（缴款日）1.5741,中标综收较估值高0.16BP,较最新成交价格低1.09BP。2502

债市资讯小亚 04月18日 23:02 123
资金市场日评

票据转贴今日资金面松转均衡，票据市场交投活跃。早盘买方需求旺盛，市场看跌情绪浓厚，各期限票价承压快速下行，其中，足月国股快速跌破1.10%。伴随大行降价跟进，卖方继续压价寻出，票价继续下行。临近中午，足月国股在1.07%集中成交。午后买方需求不减反增，除8月外其他期限整体供小于求，其中二季度票更是一票难求，对应票价大幅下行。剩余期限则稳中微降。截止尾盘，足月国股在1.07%集中成交。同业存单 ●一级日评：存单一级市场，情绪明显有所回暖。1M期限大行国股发行意愿较弱，AAA城商1.73%-1.75%募集到部分需求；3M期限，大行国股午后提价1.75%位置逐渐起量破百亿，快速募满，AAA城商在1.76%左右需求火爆，供不应求；6M期限大行国股1.72%未能吸引买盘关注，AAA城农商则在1.76%到1.78%获得大量需求；9M同样AAA城商行需求火爆大型城商行在1.78%到1.79%纷纷募集满；1Y大行1.75%国股1.76%-1.78%募集量纷纷破百亿。 ●二级日评：今日存单二级交投十分活跃，月内大行国股早盘成交1.63%，随后tkn至1.60%附近，尾盘回调至1.62%成交，城农商成交1.64%-1.65%。5-6月到期大行国股成交相对稳定，全天成交在1.70%-1.72%，城商成交1.70%-1.74%。三季度到期，大行早盘成交1.75%，后逐渐tkn至1.74%，国股成交

债市资讯小亚 04月18日 23:02 128
周一直播 | 黄河落天走东海风皱春池轻絮开——山东省城投企业2025年信用风险展望

活动介绍经济大省走在前，挑大梁。近年来山东经济运行稳健向好、进中提质，全国第三个“十万亿元大省”呼之欲出。2025年，山东省城投平台的自身造血能力如何改善？债务与发展的关系又如何协调？为了更好地发挥金诚研究“三个服务”的作用，进一步强化与社会各界的学习、研讨和交流，东方金诚计划于2025年4月21日（周一）15:00，组织“黄河落天走东海风皱春池轻絮开——山东省城投企业2025年信用风险展望”线上交流会，与您一起从山东省的区域基本面、债市观察、非标现状、化债与转型四个方面，对山东省区域及城投发展现状进行分析和展望。本次活动将通过万得3C会议、同花顺iFinD、QeubeeLive、东方财富Choice数据平台、小鹅通（以上平台排序不分先后）进行线上直播，欢迎发行人、投资人、中介机构、媒体等报名参加。

债市资讯小亚 04月18日 23:02 102
【联合声音】联合资信总裁万华伟：信用评级体系加快适应“科技板”推出多维能力建设亟待推进

登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级联合资信总裁万华伟随着债券市场“科技板”的即将推出，信用评级作为连接融资主体与投资者之间的重要桥梁，其方法、视角和逻辑体系正迎来全面重构。一方面，科技企业的“轻资产、高研发、强波动”特性，与传统重资产、稳定盈利型企业大不相同，导致依赖历史数据的传统评级方法在应用中效果有限。另一方面，随着债券市场“科技板”等制度即将落地，市场对评级结果的透明度、区分度与前瞻性的要求同步提升，评级机构也被赋予了更加多元和深度的信息披露责任。联合资信近年来围绕科创债评级逻辑持续优化迭代，探索构建具有科技属性识别力的专业模型，提升评级服务对接实体创新的能力。近日，联合资信总裁万华伟在接受上海证券报记者专访时表示，科技企业的信用评估不应拘泥于传统财务评价，而应综合考虑企业的技术创新力、成长确定性、外部资源支持度等多元要素，从而在风险可控的前提下，更有效发挥评级机构的“定价锚”作用。在他看来，信用评级行业正站在一个新的起点上，唯有坚持方法论创新、夯实数据分析能力、深度嵌入产业与资本两端，方能在服务科技强国战略中，找到属于评级机构的价值落点。科创企业风险画像复杂，评级逻辑需重构升级近年来科创类信用债发展迅速，2024年发行规模达1.22万亿元，同比增长超过五成。尽管目前的发行主体仍以高信用等级的成熟企业为主，但未来科创债市场的可持续发展，必须依赖民营中小科

债市资讯小亚 04月18日 23:02 101
媒体报道｜新华财经：债券市场利率环境向好发行人呼吁更多便利措施

登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级 “新华财经”4月15日刊发《债券市场利率环境向好发行人呼吁更多便利措施》文章，对中债资信民企、科创投融资交流活动进行了报道。新华财经北京4月15日电为进一步畅通民营、科创企业融资渠道，改善信息不对称、不充分问题，近日，中债资信评估有限责任公司举办民营、科创企业投融资交流会。中债资信总裁任东旭在致辞中表示，在人民银行的领导下，在交易商协会的指导下，中债资信持续强化使命担当，自成立以来，始终致力于充分发挥服务实体经济、助力金融生态环境改善的桥梁纽带作用。 “此次交流活动选择当下热度较高的民企、科创话题，是希望直面投融资中的难点、痛点问题，通过开诚布公的面对面深入交流，切实服务民营、科创企业发展。”任东旭称。中债资信技术标准部负责人霍志辉表示，近年来在国家政策支持与市场参与下，民营、科创企业融资环境向好，当前债券市场发行成本较低，发行期限有延长趋势，均有利于企业债券融资。随着债券市场发债结构变化、风险逐渐出清，存量民营债券信用风险可控。中债资信企业与机构部负责人孙静媛介绍了中债资信科技创新企业主体评级方法以及“科技板”债券评级体系建设思路。她表示，在科创企业主体评级中，中债资信侧重反映科创企业竞争力本质要素，重“质”而非“量”，突出技术实力全链条的综合评价，注重成长前景的前瞻分析和预测。对于科技板债券，中债资信创新推出一套新的债券评级

债市资讯小亚 04月18日 23:02 103
涨超3%！油价连续二天大涨，反弹还是反转？

来源：能源研发中心后市观点油价周四长阳大涨，本周现货市场中东原油基准价格（包括阿曼、迪拜和穆尔班原油）上涨，显示近端原油市场供应仍较紧张，周三美国财政部继续推动对伊朗制裁，以及欧佩克+公布伊拉克、哈萨克斯坦等国补偿性减产计划提供助力，进一步推动了最近二个交易日的反弹。欧美市场月差的持续走强也反映出现阶段原油市场供应趋紧，这也为油价的反弹提供了支持，油价进一步从前期悲观氛围中修复。近两周来油价从低位上涨以及近10美元，已经累积较大的反弹幅度，这波上涨是关税战暴跌之后的反弹修复行情，还是触底回暖？行情如何定性在当前时点较为关键。我们判断目前行情属于前期大跌的修复，在近期市场情绪回稳及近端现货较为健康的推动下油价走出了较大力度的反弹，但后期需求受损预期及欧佩克+补偿性减产能否有限兑现是偏空风险因素，预计油价很难收复上档欧佩克+减产底的阻力区域，基于此逻辑，上方空间已经非常有限。当前围绕关税进展及美伊之间谈判仍面临诸多不确定性让部分空头选择观望，这也让减轻了油价的反弹阻力，但需注意现阶段市场参与者的预期很容易出现调整，行情的大幅波动随时可能出现，市场仍处于高波动阶段，注意节奏把握，谨慎参与。能源研发中心由上期所卓越分析师、连续5年上海国际能源交易中心优秀原油分析师带队及时共享原油、成品油期货及现货产业讯息！并可针对符合条件的客户提供定制化服务，欢迎有需求的机构、产业客户加入交流，

债市资讯小亚 04月18日 07:56 93
光期黑色：海外宏观扰动加剧，“金三银四”成色不足

来源：光期研究一、钢材需求“金三银四”表现如何 2025年“金三银四”钢材需求呈现出下游需求恢复较缓，品种结构性分化的特点。螺纹钢需求仍受地产与基建拖累，预计3-4月房地产用钢相同比仍继续下降，但降幅预计有所收窄，基建用钢同比微增。受益于制造业复苏，热卷下游需求表现好于螺纹钢，需求边际增加较为稳定。二、海外宏观扰动加剧，出口形势趋于严峻美国、韩国、越南相继对我国商品出口进行反倾销调查，后期出口形势趋于严峻。在当前国内供应过剩的格局下，出口受限会导致国内更大的过剩压力，钢材价格进一步趋弱，也挤压钢厂利润。三、供应端扰动，“减量重组”具体执行情况或将持续扰动市场钢铁行业供给侧改革和压减粗钢产量的信息备受市场关注，钢铁行业“减量重组”改革的相关政策、新闻引起市场关注和影响价格预期。四、二季度钢材价格展望二季度来看，国内钢材市场供需驱动向下，钢厂仍有利润空间，供应仍将继续增加。螺纹需求环比虽有所改善，但需求低位的局面难以改变，热卷需求或将见顶回落，尤其是出口需求将面临较大压力。整体钢材价格或将震荡偏弱运行，关注国内宏观政策、海外反倾销政策以及粗钢产量压减政策的落地情况。一、钢材需求“金三银四”表现如何 2025年“金三银四”钢材需求呈现出下游需求恢复较缓，品种结构性分化的特点。螺纹钢需求仍受地产与基建拖累，预计3-4月房地产用钢相同比仍继续下降，但降幅预计有所收窄，基建用钢

债市资讯小亚 04月17日 12:01 70
看债券资讯就上新浪财经APP：行情快人一步，数据全盘掌控

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债市资讯小亚 04月16日 14:56 70
利率市场日评

利率债二级周二债市涨跌互现，成交量有所回落。国债期货10Y主力合约低开后震荡走高回落，最终全天收跌0.02%，振幅0.13%。联动银行间利率债涨跌互现。公开市场方面：中国央行逆回购操作当日实现净回笼1029亿元中国央行今日开展1645亿元7天期逆回购操作，因今日有1000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和1674亿元7天期逆回购到期，当日全口径实现净回笼1029亿元。(金十数据APP)数据方面：无一级市场： 250206Z2,1Y,中标利率1.4959,全场倍数2.84倍,边际倍数4.29倍。招标结束前，中债估值1.56,二级市场暂无对价,暂无最新成交。中标综收（缴款日）1.5359，中标综收较估值低2.41BP。 250210X4,10Y,中标利率1.6583,全场倍数3.29倍,边际倍数2.89倍。招标结束前，中债估值1.7025,二级市场1.6975/1.695,最新成交在1.695。中标综收（缴款日）1.6823,中标综收较估值低2BP,较最新成交价格低1.27BP。 09250412,2Y,中标利率1.6,全场倍数2.68倍,边际倍数3.33倍。招标结束前，相似期限存量券092504021.83Y中债估值1.635,二级市场1.64/1.635，暂无最新成交。中标综收（缴款日）1.6391,中标综收较估值高0.41BP。09250407Z06,7Y,中标利率

债市资讯小亚 04月16日 14:40 138
资金市场日评

票据转贴今日资金面整体均衡偏松，票据市场交投活跃。早盘买方需求旺盛，叠加大行收票影响，市场看跌情绪蔓延，票价整体下行成交。其中足月国股自1.15%下跌，最低触及1.13%；午后买方需求不减反增，部分三季度票价继续下探。其中8月国股降至1.18%，剩余期限则整体企稳。同业存单 ●一级日评：存单一级市场，整体交投比较活跃，买盘情绪良好。1M个别股份制1.65%参与询量，需求寥寥，AAA城商行1.75%位置吸引到一定买盘关注；3M期限，大行股份制提价1.72%位置提价意愿较低，需求冷清，个别AAA城商行1.78%-1.79%位置亦有不错需求；6M期限，个别股份制1.76%位置发行，需求一般，AAA城商行1.79%-1.81%吸引部分买盘，募集情况良好；9M期限总体较为清淡，股份制1.73%发行未能吸引买盘关注，AAA城商行1.78%-1.87%区间几乎未有募集；1Y期限，个别大行提价1.75%位置后吸引到一定投资方关注，逐渐起量，而后部分股份制提价至1.77%后也较快起量，AAA城商行1.82%-1.84%亦有买盘关注，募集情况尚可。 ●二级日评：今日存单二级市场受到一级提价影响，整体成交收益率有所上行。其中，月内成交在1.63%-1.65%。5-6月到期国股大行早盘tkn在1.72%，后随着资金面有所收紧，成交上行至1.73%-1.75%。3季度到期，国股大行早盘在1.75%位

债市资讯小亚 04月16日 14:40 118
全国首单数据资产证券化项目获批

转自：中证金牛座 4月14日，“华鑫-鑫欣-数据资产1-5期资产支持专项计划”（以下简称“鑫欣数据ABS”）取得深圳证券交易所无异议函。据了解，鑫欣数据ABS为全国首单获批的数据资产贴标ABS，不仅实现了数据资产在交易所ABS市场的首单突破，也打通了数据要素与资本市场的价值转化通道，为金融支持数字经济发展提供了创新样本。本期专项计划由南京鑫欣商业保理有限公司作为原始权益人、华鑫证券有限责任公司作为管理人，储架规模5亿元。在数据资产确权方面，原始权益人联合数据交易所等机构对数据资产进行权属登记并颁发证书。在估值方面，会计师事务所为数据资产出具专项审计意见，明确可计量的数据资产，同时由资产评估机构结合多维度估值模型为资产定价提供依据。此外，专项计划通过优先/次级分层设计、第三方担保等方式强化信用增级，保障产品平稳运行。记者了解到，近年来深交所围绕金融“五篇大文章”，积极推动创新产品种类持续扩充、规模稳步增长，引导要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重点领域集聚。截至目前，深市累计发行固收创新产品超7000亿元，已初步形成以专项品种为主，特色主题产品为辅的创新产品体系。深交所债券中心相关负责人表示，深交所将加大对重点行业和创新产品的服务支持力度，持续做好金融“五篇大文章”，优化完善创新产品体系，更好满足高质量发展对优质金融服务的需求，助力中国式现代化建设。

债市资讯小亚 04月16日 12:08 117
连续收星线，油价等待新驱动出现

来源：能源研发中心后市观点油价连续第二天收星线，市场进入短期的相持阶段，周二下午包括橡胶、聚酯板块等收关税影响较大的品种再次下行，显示关税利空仍然是选择商品上的一把刀，利空因素并未消除，只是在当前谈判周期市场暂时吃观望态势。 IEA周二公布了月报，跟前面公布月报的权威机构一样，因特朗普的关税引发的全球贸易紧张局势升级，给全球经济带来压力，IEA下调了今年石油需求预期增速，从之前的103万桶/日调整至72.6万桶/日，IEA表示“在未来90天（甚至更长时间）的关税暂缓期内，预计将进行艰苦的贸易谈判，石油市场将经历一段颠簸之旅，我们对今年和明年的预测存在着相当大的不确定性。”，这一观点还是比较客观的反映了原油市场接下来将面临的局面——不确定性下的震荡。由于市场已经对于需求增长预期下调有了较为充分的计价，因此IEA月报公布后油价跌幅有限，延续了震荡的走势。不过下调需求及供应过剩预期还是对月差结构产生影响，远端价格相对走势更弱。而美伊谈判等待周六的进展，节奏上因最近几天关税层面没有更多消息影响，市场情绪回稳，市场持观望态势，等待后续的变化出现，注意做好风险控制，谨慎参与。每日动态【1】WTI主力原油期货收跌0.2美元，跌幅0.33%，报61.33美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.21美元，跌幅0.32%，报64.67美元/桶；INE原油期货收涨0.11%，报474.8元。【2】

债市资讯小亚 04月16日 07:32 111

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