2022-02-23 16:58:17
俄承认乌东两地区独立，欧美宣布对俄制裁
俄乌冲突继续升级，全球股指波动受挫，黄金原油价格走高。
花旗私人银行研究团队认为，俄乌冲突或提升通胀风险，但中期而言美联储政策路径仍是更为重要的市场变量。
历史数据显示，局部风险难以影响长期经济及市场趋势，市场终将回归基本面。鉴于本次冲突依然存在较强的不确定性，投资者在保持投资避免择时的同时，应注意保持充分的全球分散配置。
市况回顾：
当地时间21日，俄罗斯总统普京签署总统令，承认“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”，并签署俄罗斯与“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”的友好合作互助条约。22日，俄罗斯联邦委员会、即俄议会上院投票通过，批准俄罗斯总统普京关于在境外动用俄罗斯武装力量的请求。
随着俄乌局势进一步升级，周二美国三大股指集体下挫。其中，道琼斯工业指数下跌1.41%至33,596.61点，创去年6月18日以来收盘新低；标普500指数和纳斯达克指数分别下跌1.01%和1.23%。
受俄乌局势影响，多种大宗商品价格走高。黄金价格盘中触及去年6月1日以来的最高水平 1,913.89美元/盎司，收报1900美元/盎司附近；布伦特原油一度达到99.50美元/桶，逼近100大关，为2014年9月以来的最高水平，最终收于96.84美元/桶。
现状分析：
俄乌局势或给通胀带来一定上行压力
俄罗斯在原油和天然气等大宗商品的全球供应中扮演重要角色。数据显示，俄罗斯占欧盟原油进口量的27%，占欧盟天然气进口量的近一半。随着俄乌局势的进一步升级，投资者担忧可能会导致俄罗斯原油等供应出现中断，因此原油价格出现明显攀升。
目前美国劳动力市场依然紧张，薪资水平上行推升通胀，另外供应链问题也仍需时日缓解。若原油价格持续上行，或给美国通胀水平进一步带来上行压力。花旗认为短期美国通胀可能继续保持强劲，预计2022年四季度美国核心PCE通胀指数可能高达3.8%，远超出美联储2%的通胀目标。
美联储政策路径仍是最重要的市场变量
随着避险需求的上升和增长预期的放缓，美债收益率或出现下行，可能会导致美联储取态更加偏温和。然而，尽管美联储可能担心能源成本上升对经济活动造成压力，但随着美国通胀水平的升高，或降低美联储因地缘风险而放缓升息的意愿和能力。
因此，尽管近期俄乌局势进一步升级，但美联储不太可能会立刻转向鸽派。目前市场仍然计入了2022年美联储将加息6次的预期。对于美国市场来说，相比局部地缘冲突，美联储的政策路径可能仍是最重要的市场变量。
局部风险难以影响长期趋势，市场终将回归基本面
历史数据显示，在过去的80年中，标普500指数在各类地缘政治危机（除二战和1973年石油禁运之外）爆发伊始平均下跌2.9%，但在未来的30天内迅速收复失地并平均上涨0.7%，在未来的90天内平均涨幅高达4.4%。花旗认为，地缘政治风险对风险资产的影响可能是非常短暂的，最终市场将回归基本面。
以油价为例，虽然短期俄乌紧张局势大幅推升油价，但油价走势终将回归长期供需逻辑，包括OPEC+的增产以及与非传统产油国的份额竞争、清洁能源对传统能源的替代等。
投资策略：
保持投资，避免择时
尽管地缘政治风险的走势和演变难以预测，市场波动显著加大，但花旗私人银行研究团队一直强调，投资者应保持投资，避免择时。
历史数据显示，自1990年以来，保持投资的平均年化回报率高达10.8%，而如果投资者试图择时并错过了表现最好的20天，平均年化回报率将大幅缩水至6.3%。另外，回报最高的交易日和最差的交易日往往在同一个时期内相伴相生，表现最好的10个交易日中，有8个都出现在表现最差的10个交易日前后的两周之内。如果在这段时间内因波动而退出市场，可能会对长期投资收益造成损害。
稳健配置，提高组合质量
花旗私人银行研究团队自去年开始建议趋向更加稳健的配置。花旗全球投资委员会在全球资产配置建议中也逐渐降低了对周期性股票的敞口，并增加了防御性的配置。地缘政治风险的上升也再次印证了稳健配置的重要性。
另外，2014年克里米亚事件前后全球股市表现相对温和，但本次俄乌冲突依然存在较强的不确定性，花旗私人银行研究团队再次强调投资者应保持充分的全球分散配置，并提升组合质量。
在最新的配置建议中，花旗全球投资委员会增加了对美国国债和投资级别债券的配置比重，并认为高质量债券或可对冲部分经济波动风险。除此之外，增加对一些长期投资主题（如健康护理、网络安全板块）以及非美市场（如中国市场）和股息增长股的敞口也可以帮助提升组合质量，降低波动风险。
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