2022-03-21 17:11:58
全球市场回顾：惊心动魄的一周
美联储正式开启加息周期，但收紧政策或无法解决供给不足的问题，通胀压力可能持续。2年期和10年期美债利差已开始收窄，且非常接近倒挂，暗示市场担忧未来经济或存在下行风险。
中国国务院金融委释放关于房地产、中概股、货币政策、科技平台企业监管政策的积极信号，提振市场情绪，中国股市波动反弹。新一轮疫情带来一定冲击，但经济影响仍然有限。
俄乌冲突或带来能源、食品短缺风险，欧洲经济增长可能承压。尽管欧洲银行对俄罗斯存在一定敞口，但整体风险仍在可控范围。
市况回顾：
全球政治局势和经济市场经历了惊心动魄的一周，尽管市场大幅波动先跌后涨，全球股市反弹已至俄乌冲突爆发前的点位上方。
中国股市经历了几十年来最为波动的一周。受疫情封锁及中概股摘牌担忧影响，中国互联网指数周二下跌 8.1%，抹去2013年以来的涨幅。但周三国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，释放关于房地产、中概股、货币政策、监管政策的积极信号，中国市场取得显著反弹，恒生科技指数收盘上涨22%，纳斯达克金龙指数上涨33%，均创下单日单日记录。
尽管俄乌局势尚未明朗，但上周欧洲股市依然走高，基本收复了俄乌冲突以来的损失。不过数据显示，欧盟的能源短缺问题可能会持续至2024年。
美国方面，美联储上周宣布加息25个基点，正式开启加息周期，美国三大股指周线走高。
现状分析：
高通胀下，美联储正式开启加息周期
在量化宽松和财政刺激政策的共同作用下，美国家庭财富在疫情期间增长了33.5万亿美元，相当于此前6年（2014-2020）的家庭净资产增长总和。
经济刺激政策和家庭财富的累积极大促进了过去两年间的美国家庭消费，但由于产能和供应链瓶颈等限制，供需失衡问题日益加剧，推升通胀来到40年以来的高位水平。另外，俄乌冲突以及相应的经济制裁或给当前高企的通胀火上浇油，高位通胀或对居民的消费情绪造成一定打击。
面对高企的通胀压力，上周美联储决定加息25个基点，正式开启加息周期。花旗预计，在5月的议息会议上，美联储可能加息50个基点，并有可能最早于今年5月开始缩表。考虑到俄乌冲突引起全球大宗商品价格飙升，美联储将美国今年GDP增长预测由4.0%下调至2.8%，上调通胀预期至4.0%。
长短期美债利差窄，或存在经济下行风险
花旗认为，此次通胀的根本原因是供需失衡，货币政策的收紧或无法解决供应不足的问题。相反，过快的收紧货币和财政这侧可能会对经济增长带来一定下行风险。
从债券市场来看，反映经济周期的2年期和10年期美债收益率利差已开始收窄，并且非常接近倒挂。历史数据显示，如果长短期国债收益率出现倒挂，1-2年内经济有可能存在一定衰退风险。
国务院金融委释放重磅信号，稳经济促增长决心不改
自2月中旬以来，中国股市在地缘政治风险、中概股退市担忧、疫情影响、政策支持力度下降担忧等因素的共同作用下显著回调，市场情绪一度低迷。
3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，指出要采取措施支持经济增长、稳定金融市场，释放了关于房地产、中概股、货币政策、科技平台企业监管政策的积极信号。另外，政府也表态欢迎长期机构投资者增加持股比例，也反映了中国保持金融市场稳定和可投资的政策目标。
疫情方面，新一轮奥密克戎疫情为中国内地和香港地区带来一定冲击，但花旗私人银行研究团队统计显示，疫情中高风险地区占总体GDP比重或达16.7%。中国或在四季度前坚持动态清零政策，市场期待更多具体支撑经济发展政策的出台。
上周五，中美两国元首时隔四个月再次“云会晤”，双方对于俄乌局势、中美关系等重点话题都进行了建设性的讨论。在俄乌问题上，花旗认为由于当前欧美通胀处于高位，继续扩大经济制裁的范围很有可能继续加大其自身的通胀压力，中美关系进展将继续影响全球市场及政治格局。
俄乌冲突延续，欧洲经济增长承压
欧洲方面，俄乌冲突整体战事走向及制裁范围尚未明朗。欧洲27国有接近58%的能源依赖于进口，俄罗斯占欧洲整体能源进口额接近1/4，其中德国天然气进口中60%来自俄罗斯，（意大利40%，法国20%）。俄乌冲突可能引起能源和食品供给短缺，或拖累欧洲地区的经济增长，而全球经济也可能存在一定下行风险。
面对俄乌冲突的升级，各国银行开始审视自身对于俄罗斯的风险敞口。其中法国、意大利等国银行对俄罗斯的风险敞口正在上升，约占其GPD的1%，而奥地利银行对俄罗斯的风险敞口则高达其GDP的4%。不过，欧洲央行官员也表示，欧洲银行对于俄罗斯的风险敞口总体可控。
投资策略：
俄乌冲突仍在延续，不过随着未来局势走向逐渐明朗，市场可能在波动中有所反弹。花旗私人银行研究团队认为，投资者应注意提升组合质量，减少包括可选消费等板块在内的周期性投资。同时，可关注受俄罗斯大宗商品供应替代需求增长支撑的部分资源板块。
花旗认为，高质量股息增长股以及具有长期发展趋势板块的抗风险能力较强，其中医疗保健、网络安全、数字支付与金融科技等板块或为投资者带来稳健的增长和可持续的回报。
另外，面对地缘危机和全球通胀持续走高，花旗认为黄金可以成为抵御不确定性风险的工具之一。
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