2022-04-11 17:24:19
全球股市的三大风险与未来机遇
货币政策趋紧、企业盈利预期增速下调、地缘政治等风险因素或使全球股市承压，花旗分析师预计今年全球股市自上而下分析所得EPS增速可能为5%。
由于通胀水平处于高位，实际利率仍处于负利率区间，或继续支撑股市估值。英国以及新兴市场估值仍处于低位，上涨潜力可观。
花旗熊市检查清单预警指标较去年年底有所改善，暗示存在逢低买入机会。
市况回顾：
受到美联储偏鹰派态度的影响，上周五美国三大股指表现不一。道琼斯工业指数上涨0.4%，标普500指数下跌0.27%，纳斯达克指数大跌1.34%。一周来看，三大股指均录得下跌：标普500指数周线下跌1.16%，道指跌0.28%，纳斯达克指数重挫3.86%。
现状分析：
全球股市面临的三大风险
风险一：货币政策趋紧。为应对日益严峻的通胀压力，各主要央行纷纷转鹰，货币政策环境的收紧或对金融资产带来挑战。花旗美国经济分析师预计，在接下来的四次议息会议中，美联储均有可能加息50个基点，到2022年底达到2.75-3%的政策利率区间，并在2023年进一步升至3.5-3.75%的区间。除此之外，美联储可能于5月10日开始缩表，而缩表的幅度也可能会逐渐上升。欧洲央行近期的表态也趋于鹰派，并可能于今年年底开启加息周期。
风险二：企业盈利增速下调。尽管市场预期MSCI全球指数2022年EPS增速为9%，但花旗模型结合经济学家预期自上而下分析预计今年全球股市EPS增速可能为5%。另外，花旗全球盈利修正指标自2020年以来首次进入到负区间，意味着未来企业盈利增速的预测或存在一定下调的压力。地区来看，欧洲和新兴市场的企业盈利增速下调幅度较大，而美国和英国的企业盈利则更具韧性。板块来看，大宗商品价格的上涨或继续提振能源和原材料行业的利润水平，但消费及周期性较强的板块或面临EPS增速预期下调的风险。
风险三：地缘政治风险。俄罗斯与乌克兰的地缘政治冲突拖累了全球供应链的修复，导致全球大宗商品价格飙升，加重了居民生活成本负担，对全球经济增长和通胀水平带来影响。花旗预计今年全球GDP增速为3.3%，较去年的5.8%有所回落。通胀方面，花旗认为当前高企的通胀压力可能仍将持续，今年通胀水平可能升至6.1%，为去年的2倍。
多重因素助力下，今年全球股指仍有望录得正向增长
首先，实际负利率环境仍为股市带来支撑。尽管今年以来美国国债收益率明显上行，但由于通胀水平处于高位，实际利率仍处于负利率区间，或继续为股市表现带来支撑。不过，花旗分析师预计，美国的实际利率或于2023年进入到正值区域，可能会对股市表现带来更多的挑战。
第二，部分市场估值处于低位。目前来看，MSCI全球指数的市盈率为17倍，高于长期中位数的14倍，其中美国股市的市盈率为20倍，高于其16倍的历史中位数。不过，英国股市和新兴市场的市盈率分别为11倍和12倍，上涨潜力较为可观。
第三，花旗恐慌惊喜指数暗示未来积极表现。花旗恐慌惊喜指数（列夫科维奇指数）为美国股市中期预测指标，为市场提供买入和卖出信号。根据历史数据，当指数进入恐慌区间，暗示一年后股价有97%的可能性上涨；而当指数进入惊喜区间，暗示一年后股价有73%的可能性下跌。先前该指数在较长时间里处于惊喜区间，但随着标普500指数在第一季度回调5%之后，该指数恢复至中性区域，暗示未来的表现可能会更加乐观。
第四，花旗熊市检查清单暗示逢低买入机会。花旗熊市检查清单并非短期择时工具，而是通过企业估值水平、收益率曲线结构、投资者情绪等多项指标帮助投资者判断市场所处阶段。目前来看，全球市场的预警指标为7/18项，较去年年底的8.5/18项有所改善。美国市场有7.5/18项预警，而欧洲市场仅有4.5/18项预警，暗示投资者仍然可以逢低买入。
投资策略：
随着经济周期由初期转向中期，全球经济增速有所放缓。在货币政策收紧、企业盈利增速预期下调以及地缘政治风险的多重压力下，今年全球股市的回报空间可能相对有限，但仍有望录得正向回报。
面对波动加剧、下行风险犹存的市场，制定多元化的投资策略、提升投资组合的抗风险能力显得尤为重要。花旗建议投资者关注股息增长股带来的稳健的回报，并降低组合的波动风险。
板块方面，花旗全球投资委员会战术性看好自然资源、石油服务公司和黄金，在大宗商品价格持续走高的背景下，这些板块有望提升组合的多元化并对冲尾部风险。另外，一些长期主题，例如医疗保健和网络安全，也有望保持稳健的盈利能力并跑赢大盘。
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