2022-06-06 15:41:01
美国非农超预期，紧缩可能持续
美国5月非农就业增幅超预期，失业率保持历史低位。强劲的劳动力市场下，未来薪资增速有加快趋势。
美国储蓄率的下降和消费信贷余额的增长显示出美国消费需求依然强劲，ISM指数依然处于50荣枯线上方。
花旗认为，上述经济数据暗示美国短期衰退的可能性相对较低，但持续加息以及衰退担忧可能使得市场波动性维持高位。
市况回顾：
上周美国公布的非农数据超出市场预期，强化了美联储加息前景，美国三大股指出现回调。周线来看，道琼斯工业指数下跌0.94%，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌1.2%和0.98%。
非农报告的意外强劲表现，叠加上周美联储多位官员给出的鹰派表态，推动美元指数出现上行。一周来看，美元指数上涨0.53%，结束了此前连续两周的跌势。
现状分析：
美国5月非农就业增幅超预期，劳动力市场保持紧俏
美国5月非农就业新增39万人，超过预期的32万人，但不及4月前值的42.8万人，并创2021年4月以来最小增幅。另外，5月非农失业率为3.6%，维持历史低位，但不及市场预期的3.5%。花旗认为，如果每月新增非农人数继续超过20万，失业率进一步下降可能只是时间问题。
备受关注的薪资方面，5月美国平均每小时工资环比增长0.3%，持平前值，并弱于预期的0.4%；同比增长5.2%，比4月前值的5.5%有所放缓。
由于强劲的劳动力市场推升薪资水平，使得薪资增长成为推升美国通胀的重要因素之一。尽管美联储此前否认美国出现“工资-价格”的螺旋上升，但花旗认为，“工资-价格”的螺旋上升实际上可能已经出现。亚特兰大联储工资跟踪数据和就业成本指数也显示，美国薪资增速有加快趋势。因此，尽管5月美国时薪增速不及市场预期，但花旗预计，未来薪资增速可能继续加快。
美国消费支出保持强劲
此前美国公布的4月份个人消费支出环比增长0.9%，超出市场预期的0.8%，显示出在金融环境收紧的背景下，美国国内需求依然保持强劲。尽管新增就业人数放缓可能意味着总收入增长放缓，但考虑到美国储蓄率继续下降（美国4月个人储蓄率从3月的5%下滑至4.4%，创2008年9月份以来新低），以及美国消费者信贷余额持续增长，花旗认为美国消费动能依然有望保持强劲。
另外，消费也出现了逐渐向服务业转移的趋势，例如近期美国机票价格强劲上涨。服务业消费的强劲也可能对通胀带来一定上行压力。
ISM制造业和非制造业指数处于50分水岭上方
具体来看，美国5月ISM制造业指数录得56.1，好于预期的54.5和4月前值的55.4；但美国5月ISM非制造业指数录得55.9，不及市场预期的56.5和4月前值的57.1，且降至2021年2月以来最低水平。
尽管如此，花旗认为，美国ISM指数维持50分水岭上方，表现依然较为稳健。虽然ISM非制造业指数略不及市场预期，但非制造业新订单指数进一步攀升。因此，花旗认为这可能意味着市场对短期经济衰退的担忧可能有些过度。
投资策略：
总体来看，花旗认为，强劲的非农就业、消费数据以及ISM指数可能显示出，美国在短期内进入衰退的可能性相对较低。尽管如此，由于劳动力市场保持强劲，“工资-价格”的螺旋上升可能持续，美联储也将继续收紧货币政策以对抗通胀。花旗依然预计美联储将在9月底之前的3次会议中分别加息50个基点。
尽管美国短期衰退可能性较低，但美联储持续加息以及衰退担忧可能依然使得市场波动性维持高位。花旗私人银行研究团队认为，适当增加防守型配置可以在一定程度上降低组合波动风险，包括股息增长股、医疗保健等防御性板块、结构性票据及长期美国国债等。另外，中国等部分非美市场的投资机遇也值得关注。
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