2022-08-09 16:37:08
欧洲市场前景依然面临挑战
二季度欧元区GDP环比增长0.7%，超出市场预期，但未来经济衰退的可能性依然较高。
欧元区通胀再度刷新历史新高，欧洲央行可能继续收紧货币政策以对抗通胀，预计欧洲央行将于9月加息50个基点，10月和12月分别加息25个基点。
虽然二季度多数欧洲企业财报超出市场预期，但考虑到欧洲市场面临的挑战，未来欧洲EPS预测或进一步下调，花旗全球投资委员会对欧洲（除英国）股票继续持低配建议。
市况回顾：
在上周的下跌后，本周一，欧洲股市反弹并录得近两周来最佳单日表现。其中，泛欧STOXX600指数上涨0.8%，英国富时100指数收高0.57%，德股DAX指数收涨0.84%。然而，由于全球评级机构穆迪上周五将意大利的评等展望从“稳定”下调至“负面”，意大利股指跑输大盘。
现状分析：
欧洲能源短缺问题和地缘政治风险持续
虽然欧洲计划通过多元化能源供应、加速可再生能源发展等方式实现长期能源目标，但短期来看，欧洲对俄罗斯能源的依赖程度依然很高，这也是欧洲经济存在脆弱性的主要原因之一。
除了能源短缺问题之外，欧洲地缘政治方面依然存在不明朗因素。在意大利总理德拉吉辞职后，新一届议会选举定于9月25日举行。目前民调显示，极右翼的意大利兄弟党可能在9月25日举行的意大利选举中获得胜利。英国方面，首相约翰逊宣布辞职之后，新首相的竞选仍在进行中，最终结果预计将于9月5日揭晓。
二季度欧元区GDP增速超出市场预期，但未来经济衰退的可能性依然较高
根据欧洲统计局的数据，今年二季度欧元区国内生产总值（GDP）环比增长0.7%，高于市场的预期，且高于一季度的0.5%。分国别来看，德国二季度GDP环比增速为0%，较一季度的0.8%显著下滑。相比之下，欧元区外围国家经济增速较佳，其中，意大利二季度GDP环比增长1.0%，西班牙GDP环比增长1.1%。
虽然GDP数据优于市场预期，但花旗私人银行研究团队认为，未来几个季度欧元区可能面临更多挑战。7月份，欧元区综合PMI指数已经跌至49.9，落入荣枯线下方；欧盟委员会的经济情绪指标也跌至长期平均水平的下方，其中，家庭信心指数刷新历史最低水平。
另外，欧洲统计局数据显示，欧元区失业率已连续三个月位于6.6%。花旗私人银行研究团队预计，下半年欧元区劳动力市场可能走弱，失业率可能升至7.5%附近。劳动力市场的放缓以及历史低位的家庭信心指数可能意味着未来家庭支出可能出现放缓，并可能给经济活动带来一定拖累。
考虑到欧元区新订单数量正在下降，库存显著增加，较低的信心指数也可能意味着未来几个季度经济活动可能出现明显放缓，花旗私人银行研究团队预计，欧元区经济明年落入衰退的可能性显著提升。
欧元区通胀再度刷新历史新高，欧洲央行可能继续收紧货币政策
欧盟统计局数据显示，欧元区7月调和CPI同比上升8.9%，续创历史新高，高于预期的8.7%以及前值的8.6%；剔除波动较大的食品和能源，欧元区7月核心调和CPI同比上升4%，同样高于预期的3.9%以及前值3.7%。考虑到冬季欧洲对天然气等能源的需求可能更高，并可能进一步推升能源价格，四季度欧元区和英国CPI增速甚至有可能短暂突破10%的关口。
花旗私人银行研究团队预计，在高通胀的压力下，欧洲央行可能将在9月议息会议中加息50个基点，并可能在10月和12月议息会议中分别加息25个基点，年底政策利率可能达到1%。
英国央行方面，在连续五次加息25个基点之后，上周英国央行宣布加息50基点至1.75%，为1995年以来的最大加息幅度。花旗私人银行研究团队认为，为对抗高通胀，英国央行可能将在经济面临衰退风险的情况下继续加息，预计英国央行在本轮加息周期中还有三次加息，9月可能加息50个基点，并可能在10月和12月议息会议中分别加息25个基点。
投资策略：
虽然欧洲宏观经济数据继续展现疲态，但目前来看，已公布二季度财报的泛欧斯托克600指数的成分企业中，约63%的企业财报超出市场预期，超出的平均幅度达到7%。7月，在优于预期的财报以及美联储政策转向的预期下，欧洲和英国股市显著反弹，其中，泛欧斯托克50指数大涨7.3%，英国富时100指数也上涨了3.5%。
目前市场对欧洲（除英国）股市企业盈利增速预测高达9.3%。花旗私人银行研究团队认为，欧洲股市计入了经济增速放缓的预期，但却尚未计入衰退预期。然而，如果剔除今年盈利能力较强的大宗商品板块，欧洲（除英国）股市企业盈利增速预测则大幅降低至1.6%。尽管如此，花旗私人银行研究团队认为，考虑到欧洲市场目前面临的挑战，未来12个月欧洲EPS增速预测可能会受到进一步下调，并可能进入负值区间。总体来看，花旗全球投资委员会对欧洲（除英国）股票继续持低配建议。在欧洲（除英国）股市中，现金流强劲、资产负债表稳健且增长可持续的高质量和偏防御性板块表现可能相对较佳。
英国股市方面，由于英国股市中能源、原材料、必需消费以及医疗保健板块占比较高，在利率上行的市场环境中展现出较强的防御能力，花旗全球投资委员会对英国股市持中性配置建议。
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