2022-08-11 16:39:55
美国CPI回落大幅推升美股，但通胀依然保持韧性
美国7月CPI、核心CPI增速双双回落，且增速均低于市场预期。美股大幅反弹，纳指涨近3%进入“技术性牛市”。
虽然7月核心CPI低于市场预期，但从分项中还看不到价格全面放缓的有力证据，部分分项数据依然十分强劲。
7月非农就业数据的大超预期，以及整体服务业价格的强劲，表明美国潜在的通胀压力仍未得到有效缓解。花旗依然预计美联储将于9月加息75个基点。
市况回顾：
周三公布的美国CPI数据低于市场预期，使得投资者对美联储继续激进加息的担忧有所缓解，美国股市大幅反弹，科技股领涨。三大股指中，道琼斯工业指数上涨1.63%，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨2.13%和2.89%。另外，美元指数跌超1%，至105.26。
现状分析：
美国7月CPI、核心CPI增速双双回落
美国劳工统计局公布数据显示，美国7月CPI同比上涨8.5%，低于市场预期的8.7%，较前值的9.1%大幅回落60个基点；7月CPI环比上涨0%，同样低于市场预期的0.2%，增速较前值的1.2%大幅回落。
在剔除波动较大的食品和能源价格后，美国7月核心CPI同比上涨5.9%，也低于市场预期的6.1%；核心通胀环比上涨0.3%，好于市场预期的0.5%，较前值0.7%大幅回落。
花旗认为，核心CPI增速放缓的主要来源有三个：机票价格环比下跌7.8%，酒店价格环比下跌2.7%，二手车价格环比下跌0.4%。如果将这三项剔除考虑，核心CPI环比增速或升至0.43%，年化依然高达5.4%，接近市场预期。值得注意的是，不包括酒店的住房通胀非常强劲，租金环比上涨幅度高达0.70%。另外，虽然核心商品价格环比仅上涨0.23%，但一部分是受到波动较大的二手车价格和服装价格环比下跌所致。
谨慎看待通胀放缓
花旗认为，此次CPI数据低于预期主要是受到旅游相关板块通胀下滑的影响，而这些板块的价格在春季和夏初已经出现飙升，单月数据的回落可能难以证明通胀已经出现放缓。
更重要的是，美国目前劳动力市场依然十分紧俏，服务业供给短缺的限制依然存在，总体服务业价格依然在快速上涨。另外，不包括酒店的住房价格也继续攀升。虽然花旗预计进入秋季后，住房价格通胀可能会从此前7-9%的高增速出现放缓，但考虑到住房价格的粘性，短期来看这部分价格可能将继续保持高位。数据显示，至少到2023年年中之前，住房价格可能会继续以比平时更强劲的速度上涨。
因此，花旗认为，虽然7月核心CPI低于市场预期，但从分项中还看不到价格全面放缓的有力证据，部分分项数据依然十分强劲。美联储也不太可能因为一些临时因素导致的单月CPI数据下滑而相信通胀正在回落。
投资策略：
美联储官员一直强调，必须要有价格全面放缓的有力证据，才会考虑放缓或暂停加息。花旗认为，7月非农就业数据的大超预期，以及整体服务业价格的强劲，表明美国潜在的通胀压力仍未得到有效缓解。因此，花旗依然预计美联储将于9月加息75个基点。短期来看，下次CPI数据以及非农数据对于预测未来美联储政策路径极其重要。
考虑到未来美联储可能持续加息，以及EPS可能进一步遭遇下调，未来市场波动性可能保持高位。花旗私人银行研究团队继续建议投资者关注偏防御属性的配置组合，例如具有稳健派息的股票，以及美国投资级别债券。
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