一、研究观点【周一，ICE美棉下跌0.86%，报收68.09美分/磅，CF509环比下降0.8%，报收14185元/吨，主力合约持仓环比下降21871手至55.89万手，新疆地区棉花到厂价为15480元/吨，较前一日上涨56元/吨，中国棉花价格指数3128B级为15589元/吨，较前一日上涨81元/吨。国际市场方面，近期市场关注重心仍更多在于宏观层面，特朗普对美联储持续施压，美联储7月议息会议大概率按兵不动，9月降息概率较大，美元指数震荡走弱，关注是否会有超预期变动。国内市场方面，近期郑棉驱动逻辑转变较快。低库存现状未改，但上行驱动力度减弱，市场关注重心转移，主力合约持仓下降，9-1价差开始回归。展望未来，我们认为短期郑棉下方有支撑，但新棉丰产预期较强且需求未见明显好转情况下，难有持续上行走势，以震荡格局对待，警惕回落风险。以考虑卖出价格较高的虚值看涨期权，同时买入价格较低的虚值看跌期权。【消息方面，6月份我国进口糖浆和预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计11.55万吨，同比减少10.35万吨。现货报价方面，广西制糖集团报价6020~6090元/吨，个别上调10元/吨;云南制糖集团报价5820~5870元/吨，部分上调10元/吨;加工糖厂主流报价区间6180~6590元/吨，部分调整10~30元/吨，涨跌不一。原糖方面，因担心产量过剩，价格承压下行。国内方面，产区
机构看盘 小亚 07月22日 12:04 39
【煤炭】第二轮提涨后各地高温梅雨季到来，下游需求转弱，但目前盈利尚可，整体开工积极性良好，铁水产量继续回升，目前钢厂对焦炭采购积极性略有提升。目前焦炭现货供应偏紧，上游焦煤价格仍有支撑，预计短期内焦炭价格维持偏强运行，后期关注铁水及煤焦供应端动向。【供给侧改革消息扰动叠加钢铁行业稳增长预期带动黑色价格上涨，原料跟涨。中长期看，铁矿石中长期看整体呈现供应逐步回升、需求相对低位、港口库存步入累库通道的局面，供需过剩格局不变，介于短期政策和情绪扰动，铁矿大幅拉涨并突破前高800元/吨一线，走势偏强为主。【市场情绪扰动较多，玻璃中下游库存偏低有补库空间，但刚需尚未回暖。长期看，房地产行业整体仍处于调整周期，房屋竣工面积同比下降较多，玻璃需求难以大幅回升。“反内卷”以及钢铁行业稳增长预期继续推升市场情绪，盘面继续攀升，后期需关注现实需求能否好转。
机构看盘 小亚 07月22日 12:04 41
一、行情回顾与操作建议三大机构陆续公布7月报，需求端基本没有调整。供应端，从OPEC的口径来看除哈萨克斯坦外其他7个国家都完成了补偿减产，但三大机构本月对沙特总体来看，旺季背景下，单周原油消费略低于预期，但除此之外市场暂无新的利空，油价仍有支撑，预计仍有上行空间。后期需要继续跟踪消费情况以及沙特的供应变化。二、行业要闻伊朗外交部：目前没有与美国谈判的计划。土耳其高级官员：伊拉克-土耳其油管道利用率不足，令人遗憾，土耳其希望在此开启“全新而充满活力的阶段”。巴克莱：维持对2025年布伦特原油价格为每桶72美元、2026年为每桶70美元的预测。欧盟决定取消捷克从俄罗斯进口石油的许可证。英国制裁俄罗斯石油出口和情报机构，与欧盟一同将俄油出口“价格上限”从每桶60美元降至47.6美元。三、数据概览
机构看盘 小亚 07月22日 12:04 57
核心观点7月21日，豆类油脂整体震荡偏强。豆一期价震荡偏强，期价站上5日均线支撑，资金变化不大;豆二期价震荡偏强，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大;豆粕期价涨幅近1%，期价依托5日均线延续强势，伴随减仓2.1万手;菜粕期价高位收星，期价依旧获得5日均线支撑，伴随增仓超1万手。油脂期价震荡为主，豆油期价震荡偏弱，期价暂获5日均线支撑，伴随减仓2.2万手;棕榈油期价冲高回落，获得5日均线支撑，伴随减仓4.7万手;豆类市场来看，美豆产区天气形势持续向好，国内豆类期价表现继续强于外盘。国内远期买船偏慢，远期供应收紧的预期给豆类期价带来明显提振。近期供应压力不可持续，市场情绪持续改善。部分终端观望心态松动，但油厂库存持续攀升，导致购销积极性仍显不足，豆粕负基差仍未好转。短期油脂市场在国际油价回落的拖累下，呈现冲高回落走势。目前油脂板块中棕榈油领涨地位不变，说明本轮油脂板块的反弹反映了油脂的能源属性，在美国和印尼生柴需求向好预期的支撑下，棕榈油和豆油期价能源需求支撑依然较强。除此之外，豆油和菜油还将持续受到各国贸易关系变化对原料价格的联动影响。1.产业动态1)美国农业部周五发布的气象日报显示，周五美国农业气象呈现区域性差异。西部地区持续高温，达到或接近38摄氏度。截至7月13日，华盛顿州农田表层土壤墒情短缺到非常短缺的比例为72%，俄勒冈州为66%，爱达荷州为52%，表明这些地区面临缺水问题
机构看盘 小亚 07月22日 12:04 53
【上周五，铁矿石期现货价格同步走强。成材需求淡季，钢材销售压力增加，但因钢厂利润高企，铁水产量本周触底回升。另外，上半年粗钢产量同比下降1592万吨，降低了市场对于下半年限产的预期。供应方面，季末冲量过后，发货量有所回落，本周全球铁矿石发运量环比回落7.8万吨，为连续第二周回落到港量则有明显回升。短期来看，铁矿石价格仍以震荡偏强思路对待。【锰硅/上周五，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回升。五大品种钢材产量环比回落4.53万吨，铁合金需求有所回落。硅锰6517北方市场价格5600-5650元/吨，南方市场价格5620-5670元/吨。锰矿现货价格延续弱势，天津港半碳酸34元/吨度左右，南非高铁29-29.5元/吨度，加蓬38.5-39元/吨度报价39.5-40元/吨度。Jupiter公布2025年8月对华锰矿装船价:Mn36.5%南非半碳酸块为3.9美元/吨度，上一轮为6月报盘3.85美元/吨度。内蒙地区个别前期检修工厂恢复生产，产量逐渐正常，短期工厂开工波动不大，新增产能本月暂无投产预期。Mystee1统计全国187家独立硅锰企业样本:开工率(产能利用率)全国40.55%，较上周增0.21%;日均产量26040吨，增310吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100-5200元/吨，75硅铁价格报5600-5750元/吨。随着河钢昨日定价5600元/吨，各钢厂陆续参考定价
机构看盘 小亚 07月21日 23:03 53
【【操作思路】上周油价整体依然以震荡走势为主，后半程虽有波动，但市场迅速做出调整，周线则录得近7月以来首次下跌。预计本周时间或维持震荡走势，仍存一定的回调空间，建议关注价格区间【495-535】元/桶，操作上可考虑以短差布局为主，谨慎逢高偏空处理，但需警惕由地缘不确定性带来的油价波动超出预期。仅供参考。【行情回顾】上周油价整体宽幅震荡运行，核心驱动因素依旧以远期的供给趋宽以及消费修复不及预期为主，尽管后半程时间受到欧盟对俄油再度制裁的影响，油价于周五时间有所反弹，但在周末时间市场迅速将之消化，并最终回归前期的走势之中。【基本面分析】（1.1）宏观——通胀增幅符合预期上周时间美国公布了最新一轮的通胀数据，其中美国6月整体CPI年率升至2.7%，为2月以来新高，同时月率录得0.3%，为1月以来新高，符合市场预期；核心CPI年率升至2.9%，为2月以来新高，但月率录得0.2%，不及市场预期的0.3%。此次结果的公布基本符合市场的预期，也展示出了4月关税政策下美国物价再度抬头的迹象，但利率市场上并未受此影响改变后续的预期，依然主要交易9月才会出现降息。（1.2）宏观——关税降温预期增加关税方面，上周二特朗普表示，美国可能在8月1日前对进口药品和半导体加征关税，同时表示8月1日之前还可能达成“两到三个”贸易协议，其中与印度的协议可能性最大，并且对于未获得定制税率的小型经济体，特朗普表示可能统
机构看盘 小亚 07月21日 23:03 56
【国内方面，当前国内油厂开机率较高，本月大豆到港量较多，叠加高温天气增加大豆热损风险，迫使全国油厂维持高开机率积极压榨，豆粕库存持续增加，油厂催提力度加大，而下游需求企业库存充足，执行合同提货外现货采购需求不佳。【国内方面，7月开始，马棕产量恢复，出口有所下降。印度溶剂萃取商协会(SEA)公布，印度6月棕榈油进口量较5月增长超过60%，达到955.683吨该行业协会称，豆油进口量下降9.8%至359,504吨;花籽油进口量增长17.8%至216,141吨。印度棕榈油进口需求继续快速恢复，在库存偏低的背景下，后期预计维持增长的态势，支持棕榈油的走势。【菜籽油】洲际交易所(ICE)油菜籽期货周五收涨，受美豆油上涨提振。隔夜菜油2509合约收涨1.13%。现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。本周加拿大平原地区的炎热天气减少，且出现有利降雨，对市场带来一定压力。且据路透社7月16日报道，澳大利亚即将与我国达成协议，允许澳大利亚供应商试验性地向中国运送其它方面，MPOB报告显示，6月底马棕库存增长2.41%，至203万吨，且高频数据显示，7月1-15日马棕产量增加而出口有所下滑，牵制棕榈油价格。不过，美国和印尼生柴方面消息利多，提振油脂市场。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率下滑，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度
机构看盘 小亚 07月21日 13:33 58
【期现行情】上周上周【基本面分析】【焦煤】供应端：上周全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率86.1%，环比上升0.6%。全国110家洗煤厂开工率62.85%，环比上升0.52%;日均产量53.38万吨，环比增加0.79万吨。上周，主产区煤矿延续复产，炼焦煤矿山核定产能利用率小幅上升，由于市场情绪好转，焦钢企业需求增加，焦煤价格上涨，独立洗煤厂开工率提升，原料煤采购增加。库存方面，随着市场情绪继续升温，下游采购积极性较高，洗煤厂生产积极性提高，洗煤厂原煤及精煤库存延续去库。需求端：上周，钢厂高炉开工率依然维持高位，原料煤需求有支撑。上周焦炭第一轮提涨落地后，焦企吨焦利润亏损收窄，焦企开工多维持高位，虽然焦企厂内焦煤库存延续增加但多保持低位，对优质煤种采购积极性不减，随着价格持续反弹，焦企对高价煤的接受意愿有限，整体看焦钢企业补库按需为主。从焦煤线上竞拍来看，成交较好且有溢价成交，流拍现象较少，市场情绪也偏乐观。综合看：上周焦煤供应及需求均小幅上升，从盘面看，上周焦煤2509合约受震荡运行，10日均线处支撑较强。【焦炭】供应端：上周Mysteel统计的全国全样本独立焦化企业产能利用率73.01%，环比上升0.14%。全国全样本独立焦化企业日均产量64.21万吨，环比增加0.13万吨。上周Mysteel统计的30家样本焦化企业吨焦利润为-43元/吨，环比增加20元/吨，上周，焦煤价格持续
机构看盘 小亚 07月21日 13:33 54
【上周铝价下探回升，沪根据SMM统计，国内铝锭库存环比增加，录得49.2万吨，增加2.6万吨;保税区库存环比减少0.8至11.6万吨;铝棒社会库存录得15.6万吨，周环比减少0.4万吨，铝棒加工费低位运行。现货方面，周五华东现货升水期货110元/吨，周环比上调180元/吨，铝价回落后消费情绪有所改善。需求方面，据爱择咨询调研，国内主要铝材企业开工率延续下滑，铝棒、铝板带、铝箔和铝型材开工均略有走弱。外盘方面，LME铝库存周环比增加3.1至43.1万吨，Cash/3M贴水0.8美元/吨。展望后市，国内即将发布钢铁、有色等重点行业稳增长工作方案，商品氛围延续偏暖，海外市场进行一定的美联储降息交易，短期情绪面较积极。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，不过下游处于淡季和出口需求减弱的背景下，铝锭库存预计还将累积，因此尽管铝价在低库存和情绪推动下可能继续冲高，但预计跟随为主。本周国内主力合约运行区间参考：20400-21000元/吨;伦铝3M运行区间参考：2550-2680美元/吨。【周五沪上期所铅锭期货库存录得6.01万吨，内盘原生基差-115元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME铅锭库存录得27.1万吨，LME铅锭注销仓单录得3.98万吨。外盘cash-3S合约基差-27.85美元/吨，3-15价差-67.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.192，铅锭进口盈亏为-485.
机构看盘 小亚 07月21日 12:03 25
【多晶硅近期西北部分企业有增产计划，预计月内整体产量保持增长，仍需关注龙头生产情况;近期“反内卷"背景下，多晶硅企业挺价决心较强，同时下游提货积极性也在提高，后续盘面或继续偏强震荡。【碳酸锂】碳酸锂周度产量维持高位，库存继续积累，而下游需求兑现增量有限，电芯及正极材料企业排产并不积极，但资源开采环节受到政策扰动，事件冲击影响下锂价快速上涨，基本面定价权重则逐步降低，市场不确定因素仍存，关注后续是否有其余矿山受政策影响跟进限产或停产;策略方面，短期价格仍有上行惯性，但考虑事件影响淡化后超涨锂价或将承压，可考虑尝试轻仓卖出隐含波动率较高的虚值看涨期权赚取权利金。
机构看盘 小亚 07月21日 12:03 29
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