2024-05-30 15:15:19
5月油价波动回归基本面，但基本面未能对油价起到明显利多作用，多数时间油价维持弱震荡。展望后市，如果欧央行6月降息靴子落地，美元将进一步走强；市场等待6月2日欧佩克+会议对下半年产量目标的决策结果，预计减产政策延续；6月消费旺季预期还无法证伪。总体而言，6月油价有望反弹回升，但涨幅可能受限。
5月，国际油价呈现先下跌、再震荡的走势。截至5月28日收盘，WTI和布伦特原油5月均价分别为78.71美元/桶和83.09美元/桶，环比分别下跌6.73%和6.64%，同比分别上涨9.90%和9.78%。在全球经济复苏的大背景下，原油市场正经历着供需两端的博弈。市场预计2024年下半年原油价格有望在80-90美元/桶的中高位波动。这一预测综合考虑了OPEC+减产、全球经济增速预期上调以及地缘政治风险等多重因素。
原油市场基本面分析
1）美国4月PPI上升超预期
美国劳工统计局数据显示，美国4月PPI同比上升2.2%，预期2.2%，前值下修至1.8%；环比上升0.5%，预期0.3%，前值下修至-0.1%。美国4月核心PPI同比2.4%，预期2.3%，前值下修至2.1%；美国4月核心PPI环比0.5%，预期0.2%，前值0.2%。同比大体符合预期，但高于下修后的前值；环比增幅超出预期，且远高于前值。
实际上整个5月经济数据反复拉锯，对降息预期的影响波动比较大。一方面非农就业不及预期，4月CPI增长放缓，在一季度强劲增长后，4月的经济数据让市场略松一口气，9月降息押注首次超过50%。但之后公布的包括4月PPI、5月Markit PMI等数据都显示通胀粘性依然较强，尤其是PMI数据中制造业成本和服务业支付价格都出现上涨，意味着企业生产成本方面的通胀压力更强。因此市场对9月降息押注又跌落到50%以下，截至月末，降息预期基本在9月、11月和12月之间摆动，这也使得美元在下半月再度转强，宏观货币对油价的压力不减。
事实上，从利率掉期市场的最新定价看，即便高盛目前已将美联储首降预期推迟至了9月份，但仍要比市场上交易员们的普遍预测早了不少。因此从某种意义上说——如果高盛不久后再度修改预测，投资者可能也不必太过惊讶。根据掉期市场的定价，市场目前完全定价的美联储首次降息将在年底12月份。全年出现两次降息的可能性还不到30%，较上周约70%的概率明显缩小。
除了高盛外，野村本周早些时候也同样将美联储首降的预期从7月推后至了9月，并预计美联储年内只会降息两次。根据素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos的如下表格汇总，目前已仅有摩根大通和花旗集团等少数机构，仍坚持预测美联储将在7月开启降息，大多数华尔街投行对美联储首降的预测都已集中在了9月和12月。
2）减产执行不及预期 OPEC+或6月做出新决议
据EIA数据，截至5月24日当周，美国商业原油库存4.59亿桶，较前一周增加182.5万桶，四周移动平均库存4.59亿桶，较上一个四周移动平均周期增加了约130万桶。汽油库存2.27亿桶，较前一周下降100万桶，四周移动平均库存2.27亿桶，和上一个四周移动平均周期持平。
美国商业原油库存在5月和6月存在季节性累库的规律，今年整体商业原油库存略低于2018-2023年同期均值水平，但未达到紧张的程度。另一方面，汽油库存往往在5月开始降库，但今年5月汽油库存先小幅增加，再缓慢下降，降库趋势不流畅，这也使得本月市场对需求表现并不乐观。因此在基本面缺乏亮点的情况下，油价延续弱震荡的态势。
供应端，4月份伊拉克和俄罗斯的减产执行情况不及市场预期，对原油价格的支撑力度有限。不过，市场普遍预计OPEC+可能在6月的会议上形成新的减产决议，这或将为原油价格的上行提供动力。沙特等主要产油国有望继续发挥"稳定器"的作用，通过调整产量来平衡市场。
尽管市场普遍预期OPEC+将维持减产，但是，董超表示，后期仍然会有隐忧出现。此前，伊拉克曾经在一场油田竞拍会上表示不希望继续减产。市场预计6月大概率仍能维持目前产量不变，但后期伊拉克弥补减产的可能性渺茫。
“整体来说，当前油价的主要支撑在于OPEC+持续减产的信心和美国在80美元/桶附近的收储；主要压力来自不断推迟的降息和逐渐淡出视野的地缘冲突。整体上内盘油价在600~650元/桶区间波动，目前处于区间下沿。一旦降息时点明确或地缘局势出现新的变化，油价可能重新向上。
当然，OPEC+更引人关注的还是其在供给端的决策。目前，市场普遍预计OPEC+将于6月1日的部长级会议上公布下半年继续实施减产措施的决定，多家机构也预测该组织的减产措施将会一直持续到今年年底。从年初至今的情况来看，OPEC+承诺减产总量已达586万桶/天，超过全球每日原油需求量的5%。如果石油市场需求真如目前预期般走高，而OPEC+的减产措施仍然延续，那么油价大概率仍会迎来持续上涨行情。此外，OPEC+还将在会议上公布对成员国减产情况的监督反馈，这也是观察该组织减产决定效力和内部行动一致性的重要参考之一。
3）中美需求回暖在望 地缘风险犹存难料
需求端，中国出台了一系列刺激地产行业的政策，有望带动原油需求增长。与此同时，随着夏季出行高峰的到来，美国成品油需求也出现回暖迹象。EIA数据显示，5月以来美国炼厂开工率已提升至90%以上。市场普遍预期，若美联储在下半年启动降息，也将对原油价格形成积极支撑。
然而，地缘政治风险仍是原油市场的"灰犀牛"。俄罗斯与乌克兰、巴以冲突等局部事件对原油市场造成的波动难以准确预测。总体来看，这些事件短期内虽无显著扩大趋势，却始终影响着投资者情绪以及原油市场的供求平衡。
在油价下跌期间发生了伊朗总统莱希及伊朗外长阿卜杜拉希扬坠机事件，这起空难一度在5月20日令金、银等大宗商品出现集体上涨，但油价的波动却十分有限，市场也将之视为“地缘风险溢价”影响进一步趋弱的信号，ING（Internationale Nederlanden Group）的大宗商品策略主管Warren Patterson即表示，经历了无数次的突发事件与转折后，原油市场对地缘政治的事态发展已经愈发麻木。
不过，自5月24日开始，国际油价又开始连续出现小幅回升，到5月29日，WTI价格已回归到80美元/桶水平，布伦特则来到了84美元/桶以上。多数机构认为，这与OPEC+会议的愈发临近有关。Warren Patterson称，在缺少新的重要消息的情况下，市场主要以观望姿态为主，预计要等OPEC+的进一步政策出炉后，才能看到油市的明显变化和未来方向。
原油技术前景分析
随着全球经济增长逐步提速，2024年下半年原油需求有望小幅回升。在供给端减产和地缘风险的交织下，预计油价大概率维持80-90美元/桶的中高位波动。面对诸多不确定性，建议投资者密切关注OPEC+政策、主要经济体需求变化以及地缘政治事件发展，把握市场节奏，稳健配置，规避风险。
技术上，WTI油价继续在200小时指数移动均线78.05美元的看跌一侧交易，但上周五原油价格看涨反弹使美国原油又回到了熟悉的技术拥堵状态。自2023年底跌至68.00美元的低点以来，WTI油价一直在79.03美元的200天指数移动均线上方。 尽管偗维持2024年开盘价的涨幅，但WTI油价仍比今年最高点87.20美元附近下跌了近-11%。
机构观点汇总
1、高盛预计原油需求将于2034年见顶
高盛分析师Daan Struyven在网络研讨会上表示，高盛预计石油需求将在2034年见顶。据Struyven称，高盛认为2024年石油需求稳定，这一价格水平可能会促使一些国家补充库存。炼油工业仍然紧张，相比之下，上游并不紧张，部分原因是美国页岩油生产率的提高，资本支出从长周期项目转向短周期项目，这增加了长期供应不足的风险。
2、机构：欧佩克+将继续实施减产政策，需关注委内瑞拉产量变化
委内瑞拉研究机构Orinoco Research表示，欧佩克+会议将于周日举行，预计该组织将继续实施目前的减产政策，因为人们仍然担心经济状况、利率、通胀、需求以及日益增加的地缘政治风险。虽然委内瑞拉的石油产量出现了轻微增长，但目前还不确定它是否会在中期成为减产的国家之一，因为由于其石油产量长期下降，它此前一直被排除在外。然而，由于对伊朗石油仍然实施制裁，并且不同的非洲石油生产和出口国家在生产方面遇到问题，如果委内瑞拉的产量继续增长，从长远来看，它可能会在全球石油市场和欧佩克中扮演更重要的角色，特别是在美洲和欧洲市场。与此同时，南美和非洲的其他国家如圭亚那和纳米比亚等也在崛起。
3、中信证券：预计原油需求将小幅增长 油价有望中高位波动
中信证券认为下半年全球原油需求有望随着经济增长逐步提高，同比仍有提升空间。地缘端及金融属性来看，近期美国通胀数据及交易降息预期拖累原油价格，局部地缘冲突无显著扩大趋势，综合作用下5月原油价格延续下跌态势。展望2024年下半年，局部地缘事件料仍将持续，重要产油国局势变动是主导油价变动方向的重要因素，预计原油需求将小幅增长，供减产及地缘事件有望支撑油价在80—90美元/桶的中高位波动。
（亚汇网编辑：汐雨）
